近日，廣發證券發布了關于騰訊小程序的投資價值分析報告，報告首次給予騰訊“買入”評級，估算公司估值為6230億美元，商業服務類微信小程序500億美金估值。

除此，游戲+廣告+社交網絡(主要是用戶付費)業務估值合計3706億美元；參考PayPal和亞馬遜AWS估值，騰訊支付(互聯網金融)+云服務估值約1150億美元；600多家投資公司估值約664億美元。

截至收盤，騰訊股價379.8港元，漲幅1.23%，總市值36098.95億港元（約4601億美元），距離廣發證券給出的估值還差35%。

“小程序會給創業者顛覆PC互聯網和移動互聯網巨頭的機會”，金沙江創投總經理朱嘯虎在今年四月舉行的小程序開發者大會上說到。同時，朱嘯虎表示，小程序獲取用戶的難度大大降低，可以在很短的時間內獲取幾百萬用戶，這是在以前App時代不可想象的。

在今年6月，朱嘯虎又在公開場合表示，小程序的獲客成本就像房價一樣，越漲越高，預測微信小程序紅利年底就會消失，他提到了兩點理由：一是巨頭會迅速反應搶占市場，二就是小程序的獲客成本越來越高。

然而，不論對微信小程序是支持還是唱衰，都不可忽視的事實時，當微信生態衍生出估值300億的拼多多時，微信小程序的價值就已經得到了資本的認可。

近日，廣發證券發布的微信小程序的投資分析報告就表示，小程序可以加快B端(廣告、支付(互聯網金融)、云服務、小程序)商業生態構建，加高社交+商業帝國壁壘，未來在保持C端穩健增長的同時，B端或許能成為增長亮點。目前B端廣告仍有高增長空間，且小程序商業生態能夠加速支付以及云業務的滲透。

小程序商業生態

1、連接線下場景和小商戶，構建去中心化的交易生態。通過小程序和二維碼連接線下場景和小商戶，通過“附近的小程序”、搜索結果的小程序、公眾號關聯小程序向線下商家導流，同時通過線下二維碼向線上商家的小程序導流，從而連接并服務眾多線下商戶。

2、搜索與廣告。隨著微信承載的信息量不斷增加，搜索將是用戶主動連接人、信息、物的重要方式，這也是至今未能跟移動互聯網很好結合的塊領域。而小程序可以整合線上線下各種應用場景，且小程序內部信息和內容可檢索，再加上整合知乎(問答)、地圖等騰訊系公司數據和信息。

小程序廣告，目前小程序廣告主要通過展示類形式導流，增加廣告位，同時增加廣告主，逐步開放廣告。

3、類應用商店模式，做小程序分發，商業模式是分成。以蘋果商店為例，對付費應用、訂閱、應用內購買，蘋果分成30%，2018Q1蘋果商店中國消費額為224億元人民幣，按30%分成計算，蘋果收入大概為67億。按應用分類，手游類APP是最主要收入來源，收入占79%達177億元人民幣，娛樂類應用收入為19億。

小程序處于發展初期，紅利正當時

1、小游戲:微信場景實現社交分發

小游戲為目前小程序中重要子品類，根據2018微信公開課，截止2018年1月15日，微信小游戲用戶已累計達到3.1億。小游戲輕量的體驗和盈利路徑短的特點，吸引很多用戶和開發者。

2、電商及其他

網絡購物行業目前在小程序TOP100中占比量第2，拼多多、京東購物和唯品會累計活躍用戶數分別達到2.3億、0.86億和0.53億。根據阿拉丁指數，2018年1月至4月網絡購物類小程序主要以團購、綜合電商、垂直電商、電商平臺為主，其中，團購和綜合電商占據半數以上份額，團購占據近4成份額，綜合電商占據2成以上份額。

3、用戶數量躍升，小程序數量快速增長

根據QuestMobile，截止到2018年3月，微信小程序累計用戶超5.6億，月活躍用戶呈爆發式增長突破4億，2018年3月在微信中滲透率為43.9%，隨著小程序場景的逐步拓展，未來還將有很大的增長空間。

小程序估值

1、游戲小程序

小游戲收入主要來自廣告和道具內購，道具內購目前還只在安卓渠道商業化。

小游戲廣告收入，截至7月9日小游戲廣告日流水突破1千萬元人民幣。小游戲內購流水，已有單款小游戲月流水突破1億元人民幣，《海盜來了》月流水突破1億元，DAU峰值超2千萬。

所以對小游戲收入和利潤估算，2018年小游戲年流水有望到60億元人民幣，假設2019年小游戲年流水達到80億元人民幣，估算能貢獻23.4億元凈利潤。按30倍PE估算，小游戲估值約100億美元。

2、商業服務類(電商/生活服務/線下商戶)小程序

商業服務是微信生態重要場景構成，小程序可開發、可拓展的屬性，可以提升微信商業服務能力。而騰訊主要為商業服務小程序提供營銷推廣服務、支付服務、云服務、技術支持等。

綜上，假設未來騰訊提升對商業服務類小程序的商業化，在2019年小游戲年流水達到80億元人民幣，商業服務類小程序GMV達到9000億的情境下，估算小程序估值約500億美元。

廣發證券估算微信生態商業服務GMV到2019年約9000億元人民幣，隨著小程序日益完善+騰訊商業服務能力不斷增強，預計GMV將保持較快增長。廣發證券認為，對于用戶，小程序整合了更多的服務和場景，解決了低頻應用使用問題，讓用戶在微信內即可以完成大部分需求。

對于企業，相比于APP，小程序開發成本和獲客成本均較低。克服了不同平臺的不兼容性，企業不必為不同操作系統開發軟件;且程序語言更簡單，開發過程可節省大量時間和人力。微信用戶量大、黏性高，通過微信群、朋友圈推廣更便利且針對性較高。

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